安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 3月受疫情大流行、經濟衝擊擔憂及油價暴跌影響，全球股市及公債都出現極端波動，亞洲美元高收益債券也經歷了重挫，但4月開始看到市場回歸較為穩定的狀態。

• 全球採取積極貨幣和財政政策下，恐慌性拋售有所緩解，金融市場的極端波動已平息，亞債投資人也對市場重拾信心，4月上旬新發行和交易市場顯示購買意願有所改善。

• 在當前的環境下，基金將逐步增加投資組合的持債部位。由於公司個別風險增加，仍傾向投資於質量較佳的發行公司。

市場回顧

3月份由於歐美新增病例和死亡人數攀升，新冠肺炎(COVID-19)全球大流行的擔憂加劇，隨著各國實施防疫封鎖措施，預期將衝擊全球經濟，導致金融市場恐慌，油價暴跌更加深市場動盪，全球股市經歷了自2008年以來最糟糕的月份，連被視為避險資產的G3(美國、日本、歐元區)政府債券，也出現了極端波動。

由於全球央行競相降息，公債殖利率最初下滑至紀錄低位，但隨後因金融市場流動性恐慌而上揚。接下來，美國聯準會和全球其他央行積極挹注流動性及各項支持措施，使流動性狀況緩解，殖利率回落。美國10年期公債殖利率最低倒0.32％，最高來到1.27％，月底收在0.70％。

儘管總經數據通常落後市場發展，但歷史經驗證據，全球確實已接近衰退。美國Markit綜合採購經理人指數(PMI)3月跌至11年低點40.5，初領失業金人數也激增，遠遠超過了全球金融海嘯期間。歐元區也受到疫情的嚴重影響，PMI跌至紀錄低點34.1。在亞洲，最初因疫情而遭受經濟衝擊的中國，隨著逐漸復工，開始出現一些令人鼓舞的復甦跡象，中國官方PMI由前月的紀錄低點35.7升至52.0，優於預期。中國推出了一系列貨幣和財政刺激措施，其中包括降息、增加企業貸款及各種刺激計劃。

亞洲美元高收益債券3月經歷了重挫，信用利差大幅擴大。投資人大舉流出包括新興市場債券在內的風險資產，亞洲一些相對高波動的市場，如斯里蘭卡、印度及印尼的政府相關和商品相關公司債首當其衝。3月份新發債市場接近停滯，亞洲美元債券新發行總額急劇降至60億美元1，加上大量到期債券，3月淨供給轉為負數。

基金動態與表現

基金3月大幅下滑，斯里蘭卡、印度及印尼等因為外資參與度較高，當新興市場資產面臨壓力時，表現總是相對落後，基金持有的一些屬於指標指數債券的中國公司債，表現也受到投資者大量拋售影響，而公司獲利不佳也使得情況更糟。在市場波動加劇的情況下，基金減少一些中國房地產部位與商品相關公司債的部位，並維持較高的現金部位。

2020市場展望

隨著歐洲和美國新增確診案例數放緩，全球金融市場4月份開始看到市場更加穩定的狀況，投資人情緒也出現轉變。全球採取積極的貨幣和財政政策下，恐慌性拋售有所緩解，股市和美國公債的極端波動已經平息。

在亞洲美元債券市場中，投資人也對市場重拾信心，4月上旬新發行和交易市場顯示購買意願有所改善，我們認為這是亞債市場可能轉折的正向訊號。儘管市場仍有些顛簸，但中期可望朝著正面的方向發展。

就評價面來看，亞洲美元債指數的信用利差已擴大至2011年水準，亞洲美元高收益債的交易價格已接近十多年前的全球金融海嘯以來的最低水平。我們認為以目前的價值面來看，投資人者也可望獲得足夠的補償，以應對今年個別公司風險事件可能增加的情況。從收益率的角度來看，高收益債殖利率也超過了2018年。由於美國公債可能保持低迷，預期高息及信用利差縮窄中期將推動亞洲高收益債券表現。

在當前的環境下，基金將逐步增加投資組合的持債部位。雖然一些我們偏愛且持有的公司債在市場持續受長期投資者青睞，我們仍將繼續在新發行市場及交易市場繼續尋找機會。由下至上(bottom-up)的角度來看，由於公司個別風險增加，仍傾向投資於質量較佳的發行公司。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2020年3月31日。1資料來源：JP摩根，截至2020年3月31日。)