安聯中國策略基金/安聯中華新思路基金

中國去年是最早脫離疫情、率先復工的主要國家，經濟好轉政策支持下，股市也出現在一波上漲，但今年表現卻相對震盪。時序即將進入下半年，接下來中國股市如何觀察？該關注哪些成長趨勢與風險？我們特別邀請安聯中國策略基金/中華新思路基金經理人蘇泰弘對談，即時掌握大中華金融局勢及投資策略。

Q1.對中國股市後市怎麼看？

整體而言，對下半年中國股市抱持樂觀看法。從各個面向觀察：

1. 基本面：就基本面來看，2020年觀察的是復工復產的進度，2021年更重視的則是內外需求的狀況。
   目前中國外銷出口、內需消費均呈現正向發展。4月及5月出口年增長均接近三成，也帶動企業獲利回升，人民幣升值趨勢也吸引資金流入。
2. 資金面：滬深港通當中的北向通資金出現大幅流入，5月底單周淨流入70億美元，其中，5月25日北上資金單日達217億人民幣，年至今僅有兩個單日流入超過200億人民幣。
   流動性也出現好轉，觀察上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔拆及三個月利率均穩定下滑，三個月期已由3%之上降至2.44%，資金並不緊俏。
3. 技術面：陸股先前在季線下整理了一段時間，目前站回季線之上，且已站穩，根據過去經驗，應會有一段行情可期待。

Q2.近期廣東出現疫情復發消息，是否影響中國經濟？

由於廣東是中國製造業重鎮，生產及出口確實有一定程度衝擊，但整體可控。

廣東在5月21日出現第一個確診病例，接著逐漸增加，目前已加強管制、但非封城，廣東地鐵人流減半、機場則小幅減少，港口貨運量明顯下滑。

由於中國已建立一套標準管控程序，即使爆發零星疫情，通常也能在一段時間內回復，此次較接近去年11月北京及今年1月河北石家莊的疫情狀況，大約在4周內就會恢復如常。不過，這次不一樣的是，目前廣東至少接種一劑疫苗的人口約67%，高於全國(約5成)，應會有效減少重症及死亡，疫情更可控。

Q3.能否談談目前看好的產業或趨勢？基金的投資布局方向呢？

現階段最看好內需消費、工業原物料及新能源類股。投資策略專注自主、升級及綠能三大趨勢。

在基金布局方向上，安聯中國策略基金工業及原物料約佔三成、消費類占三成，其餘四成則以科技、醫療、金融為主。

工業及原物料部份，去年因復產復工及專項債投資的基建需求，建築、工程機械等工業類股較為受惠，今年則將重心轉移至工業自動化、零組件等資本投資相關，以及特用化學等原物料類股。消費類股除了汽車相關、品牌廠等，也會多著墨旅遊、連鎖旅館等標的。今年科技類則謹慎選股。

安聯中華新思路基金投資範圍涵蓋大中華，佔2成的台股偏重科技，投資放眼2022年，依然具有成長性或供需結構改變有助價格上漲的產業，包括晶圓代工、矽晶圓、載板及5G相關。

Q4.未來比較看好大型股或中小型股？目前中國策略基金裡，大中小型股比例如何？

以MSCI A股指數來看，大型股約占2成、中型股約55%、小型股約25%，安聯中國策略基金和指數相比起來，較偏向中小型股。

但是，基金投資邏輯不以股票市值為選股標準，基金選股首重「成長」，同時考慮「品質」及「評價」。由下而上選股，找到同產業裡表現優於其他的公司。

Q5.能否分享中國股市中ESG和碳中和的投資機會?

由於中國官方表示要在2060年達到「碳中和」，2030年達到「碳頂峰」，因此節能減碳是重點。現階段，觀察到鋼鐵及鋁等高耗能、高碳排產業裡的一些公司，因為結構性改變，使得報價提升，利潤也較過去為佳。ESG題材則橫跨不少領域，以家電幾家龍頭為例，每年都會提供ESG碳排報告，投資機構會依此給予ESG分數，同時會吸引外資目光，此外，家電公司也會推出不同等級能源效率產品，以符合市場需求。

Q6.北上資金5月底大幅流入，主因為何？資金流趨勢會一直存在嗎？

北上資金大幅流入應與5月下旬人民幣強勢，較為相關，主要因為中國人行金融研究所官員表示，人民幣在中長期內將持續兌美元升值，為實現人民幣國際化，人行得放棄匯率目標，交予全球投資者及其市場交易決定。這些談話被市場樂觀解讀為人民銀行將放手壓抑匯率，也吸引部分投機性資金快速流入。

我們預期人民幣長期走升趨勢不變，也將帶動北向資金持續流入。雖然短期人行出手降溫人民幣，如提高外匯存準率、加速開放QDII額度等，但中國出口狀況仍佳，金融市場開放持續，長期資金流趨勢仍為正向。

Q7.對於(1)教育行業監管的看法？(2)雲產業看法？(3)醫藥產業看法，目前篩選股票的邏輯和方向是？

(1)基金對教育產業的著墨較少。中國官方目前對一些特殊性行業都進行監管，例如電子菸、教育等，中國近期放寬三胎政策，對育嬰及未來人口相關產業應有助益，但產業內的競合關係可能需要關注。

(2)中國雲產業的主要服務商為阿里、鵬訊、百度，相關領域還有一些成長性較高的公司。基金投資團隊對於IaaS(Infrastructure as a Service)、SaaS(Software as a Service)、PaaS(Platform as a Service)等均有所研究，中國已有一些軟體廠商往雲產業發展，例如一家過去以消費性電子為主的軟體公司，現在也發展無人機、物聯網(IoT)、智能駕駛，成長性佳。不過，基金投資該領域比重目前並不顯著。

(3)在醫藥產業裡，基金會尋找有獲利的公司布局，如醫材或設備廠商，挑選其中具有進口替代或因價格性能比較佳而盈餘可望持續成長的公司，基金對新藥廠商布局較少，但有投資新藥研發委外服務的公司(CRO)，因為該類型公司具有穩定現金流和獲利。

Q8.在中國官方希望原物料價格穩定下，對相關產業如鋼鐵業等的看法？

今年上半年，鋼鐵、石化、有色金屬等周期性產業確實在獲利和股價均表現良好，但時序進入下半年，市場可能出現風格轉換，再轉回成長風格，一方面是周期性產業價格波動大，另外就成長性來看，基金特別關注未來3年具有10-15%穩定年複合增長率的公司，這些公司更具有本益比調升(re-rate)空間，可望帶來更好的報酬機會。

在中國，大宗原物料價格若緩步往上應無太大問題，但價格急漲則非官方所期待，故釋放降溫言論。預期最直接影響的是生產者物價指數(PPI)，PPI高點應會落在6月或7月，之後應會開始下滑。

不過，受惠於2060年達到碳中和帶來的產能限制，鋼鐵產業可能出現結構性改變，價格將較過往相對穩健，但不預期出現急漲或持續向上。至於基金的原物料布局，則偏重特化產品等特殊應用相關標的。