安聯投信2022年第三季投資展望會後報導

安聯AI人工智慧基金

Q1: 如何看待今年來的市場修正?

進入2022年投資人可以很明顯看到市場的震盪較預期的更大，主要影響的因素包括更快的升息步調、高通貨膨脹，更多新型的COVID-19變種病毒以及俄羅斯和烏克蘭爆發衝突，同時我們可以發現不論是股票或債券資產都同樣面臨壓力，這表明了市場極端的風險趨避情緒，其中在過去幾個月利率攀升的環境之中，觀察美國羅素系列指數，成長指數表現相對較為疲弱，這是因為市場正在重新定價更快的加息步伐，今年年初美國10年期公債殖利率約在1.5%左右，而目前政策利率已經來到2%-2.25%的水準，市場預期公債殖利率在未來幾個月將持續走高，在未來12至18個月觸及3%-3.5%。過去兩年標準普爾500指數繳出了35%的複合收益成長率，可以看到預期未來12個月的每股獲利成長也將維持穩健，但在市場重新定價更高的利率水準，將經濟衰退風險計入價格之中後，目前標準普爾500指數本益比已從疫情前的21倍降至目前的16倍左右，實際上現在的本益比已低於2019年，來到COVID-19疫情爆發前的水準。

觀察最近市場的修正和回升，在驟然的下跌後，我們看到了一些相當健康的反彈，對長線投資人來說，如果能夠承受這種波動，那麼將有機會從中受益。我們認為目前市場正處於修正的後期階段，儘管預期市場將維持較高的波動，但隨著時間推進，希望我們會開始看到通膨壓力趨緩，近期聯準會加息75個基點的行動，明顯向中性水準靠攏，迅速地接近2%-2.25%，我們認為這將開始讓經濟成長降溫，並緩和部分的通膨壓力，我們相信將會需要一些時間，讓市場消化各項因素，若俄羅斯與烏克蘭的衝突局勢轉趨明朗，天然氣及石油供應改善，我們認為將有助今年來經濟降溫和高通膨的市場環境有所緩和。

Q2: AI基金近期布局如何調整，看好那些產業及領域?

在過去這段期間，投組減碼財報表現不如預期的公司，降低投資組合的持股數，儘管配置更加集中，但整體策略則是更為多元，以能源領域來說，除了替代能源之外，也將傳統的能源公司納入布局，整體投資廣度更大，不限於高成長領域，考量戰略性配置，在金融產業也有一定布局，在今年政策收緊的環境之下，我們可以看到所有產業多少受到影響，策略上我們傾向擁有長期成長、發展潛力的標的。

Q3: 市場波動上升，投資配置如何調整?

目前期待在成長和防禦中尋找平衡點，主要調整包括增加高品質的持股，如此有望在市場穩定後的回升期間受益，持續聚焦在長期擁有正面成長前景、基本面展望，同時預期未來幾年獲利將維持成長的公司，另外尋找評價面投資價值浮現的標的，當市場環境較為穩定，並將焦點重新轉向公司基本面時，相信這樣的投資策略將重新吸引投資人目光。

Q4: 目前基金中AI基礎領域的比重較高，後續佈局方向及策略為何?

AI基礎配置的提高主要來自於對半導體產業的佈局，團隊認為其整體獲利表現不錯，短期前景也較為明確，同時在這一波市場修正中，評價面也已經經歷大幅修正，即便後續獲利下修20%至30%，獲利也有望支持當前的估值水準，整體來說，目前已經相當程度反映負面的市場預期。整體AI的基本面依然穩健，我們看到許多財務體質健全、獲利維持強勁成長的公司，部分企業也透過股利發放或股票回購計畫使資本返還至股東，面對諸多挑戰，企業本身發展能見度高、估值合理等，都是現階段布局考量的重點因素，此外相較其他尚未經歷經濟下行循環的產業，科技產業已更具韌性，目前半導體配置聚焦在電氣化、電動汽車、數據中心、工業、醫療保健等領域，儘管市場對景氣循環存有疑慮，但我們抱持更為正面的看法，大多數的半導體產業已有能力克服當下的成本壓力，未來幾年還有大量的資本支出，預期明年整體供需仍將相對較為緊俏，仍有大量訂單積累，特別在經歷COVID-19事件後，可以發現製造業的供應鏈非常脆弱，多數企業希望建立一定數量的安全庫存，這將是需求面的重要支撐。我們看到現在市場仍處於波動的環境之中，特別是當大部分投資人在各方面進行賣出的操作，但是我們認為相較其他產業，不論是在估值、槓桿或是價格上，半導體產業都已相當程度地做出反映，並展現長期的投資價值。

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