安聯美元短年期非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)(原名：安聯美元短年期高收益債券基金)

隨著2022年步入下半場，回顧上半年：在地緣衝突爆發，通膨持續走揚，聯準會強勢升息等利空下，投資市場不盡如人意。展望下半年，經濟成長及通膨壓力將面臨轉折，該如何布局才能站穩下半場投資腳步? 安聯投信邀請美元短年期非投資等級債券團隊經理人James與Steven，為您分享更多精彩洞見。

Q：團隊對於後續通膨走勢看法為何，通膨是否已觸頂？

從去年夏天開啟的疫後復甦，到持續未解的供應鏈壓力及地緣政治衝突，物價全面性上漲持續刷新人們對通膨高點的想像，進一步刺激聯準會以近二十年未見的高速縮緊貨幣政策。

從數據面來看，去年第四季以來通膨月增率數字相較可觀，若以年增率作為衡量通膨是否下降的判斷來源，則可能須待2023年初才會有較有感的回落。而從情緒面來看，即便短期通膨數據驚人，市場仍預期聯準會能有效控制通膨使其中期回到2%左右長期目標。

Q：聯準會強勢升息是否將導致經濟陷入衰退？

消費支出佔美國整體GDP約2/3，若觀察實時資料，疫後重啟重燃消費意願，加上疫情期間累積的超額儲蓄，使消費支出創高的同時，民間信用體質也來到最佳狀況：疫情期間的補助及資產價值增長，使民眾優先償債意願提升，讓此時美國民間資產負債表更健康，信用卡違約率更達三十年新低。高漲的消費意願，帶動上半年消費支出強勁成長13%，加上消費者良好的財務體質，有望將此力道延續，兩者相輔相成也為聯準會提供透過升息壓抑通膨，同時又能兼顧經濟的信心。

Q：投資團隊對於短至中期的非投資等級債違約率及信用利差有何看法？

疫情期間部分體質較差企業已遭淘汰，加上多數企業願意將現金流用於償債以利營運穩定，促使整體非投資級企業資產負債表更為穩健；此外，2021年許多企業進行再融資，近期債務到期壓力少，進一步降低違約可能。總結來說，長期違約率約在4%，現階段我們並沒有預見違約率大幅彈升的可能性，預計在2023年底前違約率或微幅上升，但仍在2%以下的低水準。

信用利差影響因素眾多，除了企業表現，市場情緒主導性不容忽視，這也使得信用利差在300-600bps大範圍浮動，具體仍將視經濟環境而定，也不排除收斂可能。

Q：團隊對於非投資級債中不同評級債券各有甚麼看法？

觀察過去兩年，BB級和CCC級兩者其實在財務狀況方面皆有改善，然而在近期，市場開始將經濟放緩加入評估，這也使得今年以來BB級表現較CCC級佳。短年期非投資級策略中，仍以資本保護作為首要目標，先求投組表現穩定再求最大程度創造息收，故目前投組以BB-B級為主。

Q：投資團隊是否看好能源相關券種利差進一步收斂？

能源產業體系龐大，依上中下游性質及個別公司償債能力，我們無法提供一個標準答案。我們相較看好下游的精煉及銷售，上游由於牽涉油價此一不確定性大的因素，容易對投資組合造成波動，故於投組佔比較少。總體而言，於能源產業的投資更需仰賴投資團隊對產業及公司的了解，也是主動式投資發揮價值的地方。

Q：若通膨持續高漲甚至造成經濟衰退，投資團隊會如何調整投組產業比重？

對於經理人而言，隨時關注經濟活動、消費趨勢才是能在各種經濟情景做正確判斷的秘訣。高通膨時原物料能受惠，但若通膨導致衰退時原物料也會遭受衝擊，因此我們會關注通膨及貨幣政策緊縮對於景氣的影響，動態調整投資組合以適應經濟走向。現階段團隊聚焦低景氣循環產業，並著重現金流穩定企業的配置。

Q：持債中可贖回債券佔比大是否會拉長投組存續期，投資團隊如何管理相關問題？

可贖回債券現階段投組存續期約3年，較之前確實有拉長，但主要因債券價格下跌使債券被提前贖回可能性降低所致，故現階段已接近目前投組可能的最長存續期。此外，在選債時，會考量企業是否有降負債比率的意願，若真的有企業提前贖回，在利率上升環境下，我們也會有因資本再投資而受惠的機會。

Q：此時投資短年期非投資等級債優點為何？

現階段債券殖利率仍在高檔，具收益吸引力及資本利得增長潛力；加上市場持續評估後續經濟展望及政策，預計不論是股債市，短期波動仍十分有感，短年期非投資等級債能有效分散股市風險，與一般非投資等級債相比又更為抗跌，在市場變數大的環境中是一個較為理想的資產類別。

Q：安聯短年期非投資等級債有何優勢？

本產品專注投資美國短年期非投資等級債，主要投資目標在於資本保護，在控制波動度為前提下，再去創造收益率。透過嚴密監控利率、信用及流動性風險，及資深團隊的主動選券及動態調整，達到相較同類型平均水準為佳的下檔保護及報酬，風險調整後報酬也更為理想。

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本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。非投資等級債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之價值可能下降，反之可則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。若為BT累積/BM穩定月收/BMg穩定月收總收益/BMg7月收總收益/BMf固定月配類股，該類股申購手續費雖可遞延收取，惟需支付最高為每年基金淨資產價值1%之分銷費，該分銷費已包含於單一行政管理費中(分銷費可能造成該級別實際負擔費用增加，此費用已反映於每日基金淨值中)。安聯環球投資與Voya InvestmentManagement已成為長期策略夥伴，因此自2022年7月25日起，本投資團隊已轉換至Voya Investment Management旗下。惟此異動並不會對團隊組成、投資理念或投資流程造成改變。